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　　此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称●○-“平安证券▪■▷◁”）的特定客户及其他专业人士◆◇。未经平安证券事先书面明文批准○★，不得更改或以任何方式传送★◆▽、复印或派发此报告的材料▼■▲▲□=、内容及其复印本予任何其他人◁■。

　　本文详细梳理了截至2024年9月本轮房地产各项相关指标的调整程度◇▼○•，进而从房地产止跌回稳传导链条•☆○★○、房地产长期潜在需求测算◁■◇▼☆、居民购房能力与成本变化测算三个角度•□△，综合判断中国房地产是否具备了止跌回稳的客观基础☆◆○□◆，并指出当前制约房地产止跌的主要堵点☆▲。

　　恒玄科技成立于2015年6月☆◆△★-☆，2020年12月在科创板上市••◆★▼。公司主营业务为无线超低功耗计算SoC芯片的研发★□●、设计与销售☆▼…，主要包括无线音频芯片◁▲△○•□、智能可穿戴芯片▲□、智能家居芯片和无线连接芯片☆•▽•○-，广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域◇▷○△。公司下游客户主要是主流安卓手机品牌●▼、专业音频厂商-▽○○、互联网公司以及家电厂商等▲•，包括三星△□、OPPO□◁☆▽、小米☆□、荣耀-=△、华为•…□=○不朽情缘官方网站，、漫步者□▲▽、韶音●★•◇、阿里▷☆△■、百度等▪◁。2017-2023年公司营收复合增速达到71○◆◁▪-.67%□★◆=…◁。从营收结构上来看▪◇◁○◁▲，2023年智能蓝牙音频芯片■□、普通蓝牙音频芯片和其他业务在主营业中的营收占比分别为53•●■■-.72%/16▷△.54%/29☆▲▪■.73%◁◁…△。

　　策略深度报告-平安观大选系列（十） 解构特朗普政府=▲：从政策到内阁☆◇◆▽…◇，本轮△★“政治周期◇▲○”将如何影响大类资产★•◁▪◇◁？（上篇）

　　储能可应用于电力系统多种场景▷▽•，本全景图根据装机场景的不同☆★◁，分大储…▷◆▪▲、户储=▽=●、工商储三部分对储能行业进行介绍○•。报告共上下两篇○=▼，本篇为下篇●▽，介绍户储和工商储市场情况mg不朽情缘游戏登录入口▲▼□。我们预计2024/2025年全球户储新增装机10--☆◇….9/13▲…□★.4GW…●◁□，工商储新增装机4▲▼◆=.4/6▲•○◆■.0GW▽●。用户侧储能增长潜力充足◇○☆◁★…，新兴市场是重要增长点◇▲▽•□-。户储需求呈现分化▼▪▲▼…▷，传统发达市场有待回暖★○，新兴市场迎来快速增长▽▼=△…■，具备强劲产品力●=…-◁▼、拓展新兴市场的企业将有优良表现◆○；工商储市场处于发展早期★☆•★，国内市场需求高增▷△▽、竞争激烈-■▽•…，海外市场仍在验证阶段•…，需要企业深耕需求场景☆-=，推出相应产品…●■•◇-。

　　平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告☆●▲☆=。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想▲□…▷★、见解及分析方法=◆。报告所载资料■▪■☆△▲、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断△△，可随时更改○●。此报告所指的证券价格▼★◇○▼▪、价值及收入可跌可升◇○。为免生疑问■☆…▽○◆，此报告所载观点并不代表平安证券的立场▪▼•▷◁•。

　　一体化优势突出的电解铝企业□◆▲。公司成立以来持续深化铝产业链布局◁◆，已形成了从铝土矿◁△、氧化铝到电解铝◆■△◁…●、高纯铝▼□▲-◆◁、铝箔研发制造的上下游一体化◁▼◁。铝土矿•■▽○○：公司在广西拥有铝土矿资源○▷●，正积极推进该资源采矿证的办理■…●★；在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权◆△，具备生产及运输铝土矿产能约为 600 万吨/年•▽…；此外mg不朽情缘游戏登录入口-☆▲★△▷，公司已取得印尼三个铝土矿开采权mg不朽情缘游戏登录入口…-△，矿端自给率将进一步抬升○◆●。氧化铝△▼•▷：公司目前拥有靖西天桂250 万吨氧化铝在产产能-▼；印尼规划建设 200 万吨氧化铝生产线▼◇…◁-。电力及辅料○-：公司配备6 台 350MW 自备发电机组••▷，年发电量能满足自身电解铝生产 80%-90%的电力需求△•；同时拥有石河子及南疆阿拉尔各30 万吨预焙阳极碳素建成产能☆▪▲=，实现完全自供★◁▲…=●。电解铝●-=：公司建成 120 万吨电解铝产能-●☆▷▷，位于国家级石河子经济技术开发区▽△◇□□，一体化布局下成本优势显著●…◆▪☆。

　　电力设备及新能源行业深度报告-储能全景图2024（下）户储工商储篇□☆…◇•□：新兴市场崛起■●•▽•◇，小储千帆竞发

　　我们认为-…▽▲，本轮特朗普部分政策主张之间存在较大矛盾◇▲■•，部分主张的拉选票色彩更浓（如主张•▽□◇◆“抗通胀•●”VS 实际政策或▪◇☆“提高通胀☆•★”）●△•●。整体来看=◇▼，特朗普再度上台=▷◁，其执政下=●•△•“逆全球化△•”…●•◆、◁◆▲•“做多赤字▲◆▼▷◆▲”□▷、◁■○□=○“做高通胀▪▪☆•★△”的效果或将更强★-●，同时地缘政治风险或加大◁○=▪☆◇。后续政策出台顺序上◁◆☆•○，从政策出台途径看□◇▽，总统签署行政令流程简易□=▷▽▲△，可通过行政令出台的产业政策•▪☆•、边境监管政策或在上任百日内推出★▪▼。从特朗普上一任期政策出台情况看■……•◆●，正式就职后100天是政策密集出台期▷■•，政策主要通过行政令方式●▷•☆-，针对移民等事项★■●★▷，大多数政策短期内对金融市场难以形成直接影响▪●☆。尽管共和党横扫两院…★…▪○，但由于立法流程较为复杂▲●▽，同时考虑到对内减税政策涉及国家重大财政支出-○◆□；对外加关税涉及多国利益=☆★△▪-，且存在谈判余地▼▽★▪；驱逐非法移民政策存在实操挑战☆△•◆●☆，预计这三类政策立法过程或较慢☆■=●▽，或在明年下半年后推出••●。

　　潞安环能作为国内规模上位列第二梯队的喷吹煤领先生产企业mg不朽情缘游戏登录入口▷△▲•▼☆选（20241118-20241122，盈利能力居前▷▪-▲，产销量逐年稳步增加○▼□■☆■，相对低长协比例使得公司煤炭售价弹性较大▷○•，后市煤价企稳回升--，公司业绩有望回暖◆●◁；同时△……△◆，自2022年公司偿还大额有息负债后▷=◆，资产负债结构持续优化◆▲▪◁-◇、货币资金显著增厚-◆◇△，且集团尚有一定注资潜力•▽▲，公司充裕的现金流可为未来煤矿收购和产能扩张提供资金支持•…-□▼□。

　　平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格…☆◁。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品◇☆…，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考△▽▷，双方对权利与义务均有严格约定★◆=▲▼▷。本公司研究报告仅提供给上述特定客户■◁，并不面向公众发布▪▽■•▲。未经书面授权刊载或者转发的◁◇，本公司将采取维权措施追究其侵权责任==☆■。

　　10月财政收入增长受非税收入拉动仍大☆▲◁=-◆。中央财政收入增幅更大◁◁•■=，或主要与10月中央独享税种——消费税增长明显提速有关▷▪▷◇△。其他主要税种中▷…○，10月国内增值税对财政收入的拖累显著收窄•○，企业所得税•-=◁▼◇、个人所得税▲☆、房产税和证券交易印花税◆▪=，也对财政收入加速增长起到拉动作用★-▼◆◆，10月经济整体活跃度有所提升▼◁◆，股市被激活□•○、房地产销售回温◁▪▲…▲○，都带动了财政收入增长10月▽▷○。广义财政支出累计同比为1%○△◁•▷，较上月提升1-▪●.8个百分点□•▲，为今年3月以来首度转正…●，但相比于完成全年预算目标仍有较大差距◇▪=，按1-10月增速推测一般公共收入预算缺口在1万亿▲○▼•…●，中央和地方缺口分别在6800亿和3300亿左右▷■△★▲。2023年末国债余额距离限额还有8300亿结存◁○=、地方一般债余额距离限额还有6800亿结存○☆☆，或需动用其中部分▪◁△-◁，与盘活闲置资产•★▽■=▷、动用预算稳定调节基金形成合力▲▷■，以◁●●■△▼“完成全年预算目标○=◇”△▪▼…。

　　潞安环能（601699◇●▪-△.SH）首次覆盖报告△▷：潞安环能首次覆盖●★▪△★：资金增厚债务收窄▷-•★▲，价有弹性量增可期

　　此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠◇▷，除非法律法规有明确规定□=。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断◇★。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任△▪◁■★，双转型战略驱动成长报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价▪□★□…）mg不朽情缘游戏登录入口本周重点报告精，报告内容仅供参考-•☆□▽。福昕软件（688095□-.SH）首次覆盖报告◁▲：PDF+OFD版式软件领军者▷•◁▽■，但平安证券不能担保其准确性或完整性-◇●▽。

　　平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券★○○□▷。

　　天山铝业（002532…•○.SZ）首次覆盖报告◁▷◁○◁：一体化优质铝企◇•=-▼，顺周期弹性可期

　　恒玄科技（688608…●■=.SH）*首次覆盖报告*专注超低功耗计算SoC芯片设计○=□,伴随品牌厂商成长

　　福昕软件定位为PDF电子文档解决方案提供商△◁◆☆，创办于2001年☆△◆◆○，2004年发布具有自主知识产权的福昕PDF阅读器◇○，是全球较早的PDF软件产品之一▽●◁▪▽◁，公司当前主要收入来自PDF编辑器与阅读器产品（占比77%•▲☆●▼=，24H1）•◁★。公司用户遍布全球200多个国家和地区…▽▽，2024年前三季度公司收入主要来源于北美（占比55%）▼•…★、欧洲（25%）▽…••●▪、中国大陆（9%）▽▲•、亚太（7%）等区域□▷-▪★◆。作为国际PDF协会主要成员☆•▷■▷、中国版式文档OFD标准制定成员△○□，公司积极参与领域国际标准的起草□▷、维护和实现…▼=，同时也为国内电子文档管理•◇☆★○▷、数字签名△◇、数据交换等领域的标准化工作做出贡献◇◁。

　　证券市场是一个风险无时不在的市场-◆=。您在进行证券交易时存在赢利的可能=■□◇，也存在亏损的风险•…。请您务必对此有清醒的认识•…，认真考虑是否进行证券交易-☆●▲…。

　　负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认□◇☆•=：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格★▲●。